近期，纽约原糖期价创下了多年来的新高，主力7月合约期价仅自2022年10月28日的16.18美分/磅至今年4月27日的26.83美分/磅就累让上涨了10.65美分/磅。与此同时，国内期现货糖价也表现较强，其中郑糖主力2307合约期价接近近7年来的高点。不过，当前的糖价似乎正在出现松动，新榨季巴西食糖产量预计增加、物流问题预计最终将得到解决，以及市场期待抛储的情绪越来越浓意味着行情多变的概率越来越大。

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糖价走高背后存在多重原因

中粮期货研究院副总监付斌告诉记者，今年以来，国内外糖价持续走高，当前国内期现货糖价均处在多年来的历史最高水平。从造成糖价较高的主要原因来看，有以下几点：

一是全球糖市供应出现了问题，同时需求又强劲恢复。自今年年初以来，全球糖市持续表现的“牛性十足”，纽约原糖期价从17美分/磅左右一度上升到近27美分/磅，而郑糖期价则从5500元/吨左右向7000元/吨左右挺进。从需求来看，在区域人口饮食习惯不会短期改变的前提下，全球食糖消费增速与全球人口增速高度相关。据了解，如果全球人口每年以平均1.2%的速度增长，则全球食糖消费将以1%的速度增长。在食糖消费每年都会产生新的增量之际。自2011年以来，连续12年，全球糖料种植面积没有明显的增量。在供给侧种植面积已经固定的前提下，天气等因素所造成的单产波动就成全了糖价的“牛脾气”。

二是北半球整体减产成为了糖价上行的导火索。在2023年之前的3个榨季，尽管全球糖市出现过区域性大幅减产，但其他产区的意外性增产能够补充一部分其他产区减产带来的缺口。因此，虽然全球食糖供需连续3年较为偏紧，但糖价并没有出现过大的涨幅。随后在本就偏紧的供需基础之上，市场出现了以印度为代表的北半球减产这个导火索，糖价自此开启牛市行情。

一德期货白糖高级研究员李晓威表示，目前，由美国银行业所引发的的相关危机仍在持续发酵，全球糖市除巴西外供应依旧紧张，巴西港口排队的船仍在增多，农作物的丰产令巴西物流能力遭遇市场怀疑，天气和巴西港口动态令市场多头信心仍在，预计美糖短期内会在相对高位整理。

新榨季国内糖料蔗生长旺盛 进口、抛储成热点话题

“从国内蔗糖产区来看，云南产区在收尾，进口糖亏损较多，令国际糖源无法流入国内市场。另外，糖浆预拌粉等增加较快，但基数不高，国产糖去库存进展同比均有明显提升，库存更多则流向中上游，下游库存水平偏低，高位采购较为谨慎，短期国内基本面变化不大，更多是国际糖价主导市场，国内信心依然存在，但短期内当糖价在7000元/吨以上时，市场风险明显增大。”李晓威表示，中期来看，新榨季糖料蔗生长状态与抛储动态是市场关注的重点。

广西泛糖科技有限公司信息研究中心主任刘芷妍告诉记者，进入5月以来，高温高湿的天气交替进行，利于甘蔗出苗生长，但此时也是甘蔗病虫害发生的主要时期和病虫防治的关键时期。从新榨季广西甘蔗种植面积来看，预计持平微增。其中，宿根蔗由于收榨早，田间管护及时，生长情况良好；新植蔗受天气因素影响，苗情偏弱一些。总体来看，广西甘蔗苗情同比偏好，但需要注意的是，由于甘蔗叶禁烧及前期天气较为干旱，部分地区出现了病虫害早发多发的情况，会对甘蔗生长造成不利影响。

“截至目前，广西工业库存降至近10个榨季最低水平，配额外进口糖进不来，消化国内库存为主。”据刘芷妍介绍，在此之前，北半球甘蔗压榨结果与市场预期出现了完全不同的结果，印度食糖由增产预期变为减产，泰国食糖产量无法达到预期，以及国内减产幅度较大等令人们更加关心新榨季国内糖料蔗生长情况，也令人们对巴西中南部食糖产量预期增加特别重视。目前，我国进口巴西配额内食糖估算成本在6600元/吨左右，配额外进口估算成本为8500元/吨左右。与此同时，配额内外进口泰国食糖估算成本稍低巴西食糖。

据李晓威介绍，截至4月末，2022/2023榨季制糖生产基本结束，全国累计产糖896万吨，同比减少39万吨；累计销糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5865元/吨，同比回升129元/吨，升幅2.3%。

付斌告诉记者，目前，在北半球糖市整体减产的格局确定后，全球糖市开始聚焦南半球。当前南半球的主产国巴西虽然有增产预期，但产能上升需要一个过程。与此同时，巴西拥堵的港口和多雨的天气会对食糖供应形成一定挑战，供应端出问题的风险依然较大。长期来看，糖市供应充满了变数。展望新榨季糖市供需发展趋势，巴西、泰国等主产国种植面积基本到达瓶颈，唯一增量在于印度。另外，全球糖市在经历了拉尼娜的干扰后，接着要被厄尔尼诺“狙击”，包括印度在内的北半球主产区天气情况令市场堪忧。因此，国际糖价会再次定价新榨季的预期。而对于国内糖市来说，其面临着海水倒灌的风险，进口利润修复和消费复苏成为年初以来的主要交易逻辑。目前，国内糖市由强预期向强现实转换，虽然盘面近期呈现高位振荡的态势，但基差走强的趋势十分明显，缺口问题引发的现货供应紧张逐渐走向现实，政策调控风险逐步聚集。中长期而言，随着南半球开榨，食糖供应增加，贸易流是否会长期紧张依然存在不确定性，进口国的点价价位为关键中枢，巴西仍有预期偏差风险。

编辑：郭洲洋

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